案例分享

近日，成都市香融創業投資有限公司（以下簡稱“香融創投”或“發行人”）成功發行2025年面向專業投資者非公開發行科技創新可續期公司債券，發行規模5億元，發行期限為3+N，票面利率為2.8%，創今年下半年以來同期同級公司債券利率最低。募集資金主要用于產業基金出資、子公司增資等科技創新領域投資，債券資金可以作為香融公司資本補充。此次發行不僅是香融創投首次發債，更是四川省區縣級國有企業首單可續期科技創新債。

香融創投于2016年成立，位于成都市新都區，控股股東為成都香城產業發展集團有限公司（以下簡稱“產業集團”），實際控制人為成都市新都區國資委（圖1）。香融創投作為集團旗下科創特色子公司，以科技創新作為戰略轉型的核心方向，推進集團內部航空高端智能制造設備產業鏈業務重組以及科創投資資源整合。2024年9月，產業集團決定將持有的3家子公司控股股權轉至香融創投，并納入發行人合并財務報表。

圖1：股權穿透圖

2024年、2025年分別被上海新世紀資信評估投資服務有限公司、東方金誠評為AA級信用主體，評級展望為“穩定”。香融創投獲得AA產業類主體評級是新都區首家、成都市首批按照產業類方法進行評級的地方國有企業。

成都香城投資集團有限公司本身及多家子公司均為發債主體，近期公司債券以借新還舊為主，本次香融創投以科創債實現新增發債，不僅是首發主體，更代表著資本市場對集團公司產業化轉型的高度認可。

同時，該支債券系四川省區縣級國有企業首支獲交易所批準并成功發行的科技創新可續期公司債，本次債券成功發行，對推動香投集團產業轉型及新都區域高質量發展具有重要的意義。

亮點一：“股權劃轉+模擬報表”申報發債

香融創投采用“股權劃轉+模擬報表”首發申報成功。在報告期內，發行人發生重大資產重組。2024年，產業集團決定將持有的成都香城航空科技有限公司（100%股權）、成都市香城興申創業投資有限公司（60%股權）、成都旃檀石化有限公司（51%股權）劃轉至香融創投，并合并報表。此次債券首發申報，香融創投將重組后的資產、業務等情況，通過模擬報表形式追溯至過往期間，讓投資者和監管機構更清晰地了解公司重組后架構下在整個報告期內的財務狀況、經營成果和現金流量情況，而不僅僅局限于重組后的較短期間，為評估公司長期發展能力提供更全面視角。

亮點二：獲得“科創升級類”“科創投資類”雙認證

根據《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第2號——專項品種公司債券》（2024年修訂）（表1），本期債券募集資金用于基金出資和子公司增資部分的投向領域屬于科技創新領域，有助于推升新一代信息技術、航空航天、軌道交通等領域升級現有產業結構，屬于科創升級類；同時，香融創投符合科創投資類認定標準，擁有完整的“投融管退”業務流程，近三年完成退出項目4個。

表1:科技創新公司債券類別認定及資金用途

亮點三：無城建類收入，市場化程度高

發行人報告期內收入構成如下（表2），暫未涉及城建類收入。

表2:報告期內發行人收入構成

香融創投的收入結構以穩定可持續的經營性收入為主，收入來源集中在園區及物業租賃與成品油銷售兩大業務板塊。

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發展經驗

（一）對標產業類評級標準，打造高信用主體

區別于傳統城投類國企評級邏輯，香融創投嚴格按照產業類主體評級要求，在滿足“335”要求的基礎上，爭取穩定的AA級及以上信用評級，為債券發行奠定信用基礎。并依托控股集團資源整合能力，通過股權劃轉等方式將集團內優質經營性資產注入發債主體，進一步擴大經營性資產規模，優化業務結構、提升盈利水平。

（二）模擬報表申報公司債

模擬會計報表是指企業根據現時的架構、會計政策、經營方式、經營環境等因素，對原有企業以前年度的財務會計記錄進行分離，形成獨立的、與當前財務情況有可比性的會計報表。一般應用于重組、兼并、收購、大比例資產置換等重大變化時，目的是充分體現發行人資產重組后在報告期內的收入情況和資產規模。香融創投在申報時，通過模擬報表使投資者與監管機構不僅能看到重組后的短期數據，更能掌握重組架構下完整報告期的財務狀況，有效規避“新主體、新業務、高風險”的市場認知偏差。