近年來城投公司圍繞業(yè)務(wù)拓展與市場化轉(zhuǎn)型開展深度探索，貿(mào)易業(yè)務(wù)為何能異軍突起？如何構(gòu)建貿(mào)易業(yè)務(wù)風(fēng)險防控的“銅墻鐵壁”？本文將重點回答以下問題：
1.城投為何不斷加碼貿(mào)易業(yè)務(wù)？
2.城投貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨哪些挑戰(zhàn)？
3.監(jiān)管政策對規(guī)范貿(mào)易業(yè)務(wù)有哪些規(guī)定？
4.新“3號指引”下，城投如何布局貿(mào)易業(yè)務(wù)？
在監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨嚴(yán)、融資渠道不斷收緊的雙重壓力下，近年來城投公司圍繞業(yè)務(wù)拓展與市場化轉(zhuǎn)型開展深度探索。據(jù)城望集團《2025年市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排名榜單》數(shù)據(jù)顯示（重磅丨2025年地市級市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排名榜單），當(dāng)前市場化經(jīng)營國資平臺正通過布局房地產(chǎn)開發(fā)、大宗商品貿(mào)易、資產(chǎn)租賃等多元業(yè)務(wù)，系統(tǒng)性壓降城建類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比，持續(xù)提升市場化經(jīng)營性收入規(guī)模。貿(mào)易業(yè)務(wù)為何能異軍突起，成為城投公司競相布局的戰(zhàn)略要地？當(dāng)貿(mào)易版圖在轉(zhuǎn)型需求中快速擴張，又該如何構(gòu)建風(fēng)險防控的“銅墻鐵壁”？01
城投加碼貿(mào)易業(yè)務(wù)的底層邏輯
（一）監(jiān)管與融資雙重壓力倒逼業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在地方政府隱性債務(wù)管控趨嚴(yán)、融資收緊的背景下，相比房地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資等重資產(chǎn)模式，貿(mào)易業(yè)務(wù)因具備準(zhǔn)入門檻相對較低、資金運作規(guī)?？捎^、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)效率突出等業(yè)務(wù)特性，僅需依托資金實力與上下游渠道即可開展，成為城投公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓展市場化收入的重要突破口。其資金運作邏輯與城建類業(yè)務(wù)的兼容性，使其能夠快速承接轉(zhuǎn)型初期的資金調(diào)度需求，例如通過鋼材、煤炭等大宗商品貿(mào)易實現(xiàn)資金高效周轉(zhuǎn)，緩解傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回款周期長的流動性壓力。受營收規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等核心考核指標(biāo)的剛性約束，城投需通過高周轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)做大收入體量。貿(mào)易業(yè)務(wù)“大進(jìn)大出”的特性使其成為快速提升營收數(shù)據(jù)的有效工具。盡管貿(mào)易業(yè)務(wù)對凈利潤貢獻(xiàn)度一般，但大宗商品貿(mào)易資金周轉(zhuǎn)效率突出，能有效改善現(xiàn)金流指標(biāo)。城投通過貿(mào)易業(yè)務(wù)快速提升收入基數(shù)，不僅能滿足年度考核要求，更能在國資平臺評級、融資授信等方面獲得附加優(yōu)勢。（三）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初期的路徑依賴與協(xié)同效應(yīng)城投公司在基建領(lǐng)域長期積累的資金調(diào)度能力與政府資源，構(gòu)成了開展大宗商品貿(mào)易的獨特先發(fā)優(yōu)勢。例如部分城投依托地方基建項目延伸開展鋼材、水泥等貿(mào)易業(yè)務(wù)，形成基建和貿(mào)易協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)聯(lián)動效應(yīng)；例如借助地方政府搭建的產(chǎn)業(yè)協(xié)作平臺，與上下游供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系，降低貿(mào)易業(yè)務(wù)拓展初期的渠道建設(shè)成本。這種基于基建主業(yè)的業(yè)務(wù)延伸模式，既能發(fā)揮存量資源價值，又能夠有效降低轉(zhuǎn)型初期的業(yè)務(wù)拓展成本。02
城投貿(mào)易業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型困局：
從合規(guī)漏洞到風(fēng)控短板的三重挑戰(zhàn)
當(dāng)前城投貿(mào)易業(yè)務(wù)呈現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展態(tài)勢，成為營業(yè)收入的核心構(gòu)成板塊。從業(yè)務(wù)布局看，貿(mào)易業(yè)務(wù)通過大宗商品購銷、供應(yīng)鏈服務(wù)等模式，在優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、提升現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)效率等方面發(fā)揮重要作用，但快速擴張的同時也暴露出三重結(jié)構(gòu)性矛盾：（一）業(yè)務(wù)規(guī)范性與政策要求存在錯位部分城投公司在貿(mào)易操作中存在融資性貿(mào)易、空轉(zhuǎn)走單等違規(guī)行為。融資性貿(mào)易多以虛構(gòu)大宗商品貿(mào)易背景為手段，通過長賬期、低毛利合同構(gòu)造資金閉環(huán)；空轉(zhuǎn)走單業(yè)務(wù)則表現(xiàn)為“重單據(jù)流轉(zhuǎn)、輕實物交割”，城投對交易標(biāo)的缺乏實際控制權(quán)。此類操作既違背國資委貿(mào)易“十不準(zhǔn)”的監(jiān)管要求，同時也通過虛增營收掩蓋真實經(jīng)營風(fēng)險，導(dǎo)致財報數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真。（二）盈利水平與業(yè)務(wù)規(guī)模呈倒掛趨勢城投公司貿(mào)易業(yè)務(wù)普遍面臨“規(guī)模與效益倒掛”的結(jié)構(gòu)性矛盾，絕大部分城投貿(mào)易業(yè)務(wù)的平均毛利率顯著低于專業(yè)貿(mào)易企業(yè)平均水平。究其根源，一方面城投缺乏大宗商品定價話語權(quán)，多以“低買高賣”的傳統(tǒng)價差模式開展業(yè)務(wù)，難以形成競爭優(yōu)勢；另一方面受國有企業(yè)收入規(guī)?？己藱C制驅(qū)動，部分城投刻意開展“大進(jìn)大出”的走量貿(mào)易，低毛利貿(mào)易往往伴隨高額資金占用，導(dǎo)致規(guī)模擴張但利潤稀釋，對城投轉(zhuǎn)型價值創(chuàng)造支撐不足。（三）風(fēng)險管控體系與業(yè)務(wù)復(fù)雜度錯配風(fēng)險管控體系的核心短板集中體現(xiàn)為內(nèi)控機制系統(tǒng)性缺失，形成多維度制度漏洞：在授權(quán)審批環(huán)節(jié)，部分城投未建立分級授權(quán)體系，大額貿(mào)易合同審批流于形式，導(dǎo)致越權(quán)操作風(fēng)險；崗位設(shè)置上未嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)分離，存在業(yè)務(wù)經(jīng)辦、財務(wù)核算、合同管理等崗位兼任現(xiàn)象，為流程舞弊埋下隱患；內(nèi)部審計缺位使貿(mào)易業(yè)務(wù)全流程缺乏事后監(jiān)督，尤其對關(guān)聯(lián)交易、異常交易的專項審計不足。這種制度性缺陷使貿(mào)易業(yè)務(wù)在合同簽訂、資金撥付、貨物驗收等關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺乏剛性約束，極易引發(fā)價格風(fēng)險、操作風(fēng)險與道德風(fēng)險。03
規(guī)范貿(mào)易業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策脈絡(luò)
為解決部分城投因融資需求或國有企業(yè)收入規(guī)?？己藟毫?，開展融資性貿(mào)易、空轉(zhuǎn)走單等虛假貿(mào)易行為，以及由此產(chǎn)生的虛增經(jīng)營收入、背離商業(yè)實質(zhì)、虛假紙面轉(zhuǎn)型等問題，國家層面針對性推出貿(mào)易業(yè)務(wù)監(jiān)管政策，旨在從制度設(shè)計層面規(guī)范貿(mào)易業(yè)務(wù)實質(zhì)，從源頭上阻斷虛假交易鏈條，倒逼城投構(gòu)建覆蓋業(yè)務(wù)全流程的合規(guī)經(jīng)營長效機制。從政策脈絡(luò)來看，規(guī)范性措施主要包括以下幾個方面：（一）開展貿(mào)易業(yè)務(wù)應(yīng)具備商業(yè)合理性和真實性3月，上交所發(fā)布新修訂的“3號指引”，新增了對涉及貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)行人的監(jiān)管要求，要求“針對新增貿(mào)易業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比超過30%的企業(yè)，報告期內(nèi)新增開展貿(mào)易業(yè)務(wù)、貿(mào)易業(yè)務(wù)報告期內(nèi)平均或最近一年營業(yè)收入占比達(dá)到30%的發(fā)行人，應(yīng)按要求進(jìn)行相應(yīng)的信息披露”。例如結(jié)合發(fā)行人開展貿(mào)易業(yè)務(wù)的具體經(jīng)營模式、發(fā)行人在貿(mào)易業(yè)務(wù)中承擔(dān)的職責(zé)、具備的經(jīng)營基礎(chǔ)或優(yōu)勢等，說明發(fā)行人開展貿(mào)易業(yè)務(wù)的商業(yè)合理性及必要性等。
這一新增要求旨在精準(zhǔn)甄別相關(guān)主體貿(mào)易業(yè)務(wù)的真實性與商業(yè)合理性，有效遏制利用貿(mào)易業(yè)務(wù)虛增營收、粉飾財務(wù)報表等刻意造假行為。（二）開展貿(mào)易業(yè)務(wù)“十不準(zhǔn)”2023年10月，國務(wù)院國資委正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)貿(mào)易管理嚴(yán)禁各類虛假貿(mào)易的通知》（國資發(fā)財評規(guī)〔2023〕74號，以下簡稱“74號文”），明確提出“十不準(zhǔn)”監(jiān)管要求，系統(tǒng)梳理融資性貿(mào)易、空轉(zhuǎn)走單、循環(huán)貿(mào)易（表1）等10類典型違規(guī)行為。表1：融資性貿(mào)易、空轉(zhuǎn)走單、循環(huán)貿(mào)易涵義、表現(xiàn)及影響（三）嚴(yán)格按照收入準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行判斷和會計處理2023年12月，財政部發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則切實做好企業(yè)2023年年報工作的通知》（財會〔2023〕29號），重點強化收入確認(rèn)中主要責(zé)任人和代理人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，明確要求貿(mào)易、百貨、電商等行業(yè)需結(jié)合商業(yè)模式，嚴(yán)格按收入準(zhǔn)則規(guī)范會計處理。這一規(guī)定與“74號文”中的“不準(zhǔn)違反會計準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)代理貿(mào)易收入”形成政策合力，明確要求通過控制權(quán)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險承擔(dān)等要素判斷業(yè)務(wù)實質(zhì)，杜絕以全額法虛增收入的違規(guī)操作，推動貿(mào)易業(yè)務(wù)收入確認(rèn)回歸商業(yè)實質(zhì)。04
新“3號指引”下，城投如何布局貿(mào)易業(yè)務(wù)？
隨著上交所新修訂“3號指引”的發(fā)布，政策層面明確貫徹“嚴(yán)打假轉(zhuǎn)型、禁止融資性貿(mào)易與虛假貿(mào)易”的監(jiān)管思路，為貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展劃定清晰紅線。城投貿(mào)易業(yè)務(wù)已進(jìn)入“從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，亟需通過業(yè)務(wù)模式重構(gòu)與合規(guī)體系建設(shè)，實現(xiàn)從“量”到“質(zhì)”的發(fā)展跨越。（一）聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)深化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同根據(jù)“3號指引”，設(shè)置30%營收占比的披露閾值，旨在限制城投盲目擴張貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模。基于此，建議圍繞主責(zé)主業(yè)，集中資源發(fā)展與主責(zé)主業(yè)高度協(xié)同的供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)，劃定主業(yè)關(guān)聯(lián)貿(mào)易品類目錄，適時減少低毛利、無實質(zhì)貿(mào)易的業(yè)務(wù)。例如以城市建設(shè)運營為核心，聚焦基建物資（鋼材、水泥）、公用事業(yè)原料（燃?xì)?、熱力生產(chǎn)所需能源）、城市運營耗材（環(huán)衛(wèi)設(shè)備、照明器材）等與主業(yè)直接相關(guān)的貿(mào)易品類，審慎開展原油、貴金屬等脫離城建主業(yè)的非關(guān)聯(lián)性貿(mào)易。
（二）提升運營能力，打造貿(mào)易業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)定位方面，突破傳統(tǒng)中間貿(mào)易商“低買高賣”的單一盈利模式，業(yè)務(wù)邏輯從賺取商品差價轉(zhuǎn)向收取服務(wù)溢價，服務(wù)對象從單一交易對手拓展至產(chǎn)業(yè)鏈上下游生態(tài)，價值創(chuàng)造從單邊貿(mào)易收益升級為供應(yīng)鏈協(xié)同效益，打造“供應(yīng)鏈集成服務(wù)商”的新角色。服務(wù)能力方面，圍繞“采購-倉儲-銷售-金融”全環(huán)節(jié)的貿(mào)易服務(wù)體系，積極構(gòu)建全鏈條服務(wù)能力。圍繞核心企業(yè)上下游需求，適度拓展定制化代理采購服務(wù)、代理銷售服務(wù)、代儲貨物等供應(yīng)鏈解決方案，實現(xiàn)從從“交易中介”到“解決方案提供者”的躍遷。管理能力方面，以真實貿(mào)易為基礎(chǔ)，打造信息流、物流、資金流深度融合的供應(yīng)鏈管理體系。積極通過建立供應(yīng)鏈管理平臺，實現(xiàn)貿(mào)易全流程數(shù)據(jù)的實時采集與交互，依托區(qū)塊鏈技術(shù)搭建信息共享平臺，整合上下游企業(yè)的訂單、庫存、物流等數(shù)據(jù)，形成可追溯的貿(mào)易鏈條。（三）強化風(fēng)險意識，構(gòu)建全流程風(fēng)控機制圍繞貿(mào)易業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，重點核查貿(mào)易背景真實性，比對合同、物流、資金單據(jù)一致性；查企業(yè)資質(zhì)，比對工商信息、財務(wù)報表、行業(yè)資質(zhì)；查貨物狀態(tài)，比對倉儲單據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控數(shù)據(jù)。從經(jīng)營狀況、貿(mào)易記錄、還款能力等方面建立供應(yīng)鏈企業(yè)信用評級體系。確保營業(yè)收入與經(jīng)營貨量的同比變化情況應(yīng)基本一致，若出現(xiàn)顯著背離則應(yīng)自查原因并確保能作出合理解釋。圍繞風(fēng)險對沖與緩釋，針對大宗商品價格風(fēng)險，通過培訓(xùn)學(xué)習(xí)、合作設(shè)立研究院等途徑建立覆蓋主業(yè)相關(guān)貿(mào)易品類的市場研判體系，整合行業(yè)平臺與區(qū)域市場數(shù)據(jù)，設(shè)置波動預(yù)警閾值，通過價格監(jiān)測、庫存調(diào)度降低大宗商品波動風(fēng)險。動態(tài)調(diào)節(jié)庫存水平，在價格上漲周期增加戰(zhàn)略儲備，下行周期采用“以銷定采”模式，圍繞數(shù)字化賦能合規(guī)運營，運用區(qū)塊鏈搭建貿(mào)易數(shù)據(jù)存證平臺，實現(xiàn)合同、物流、資金流單據(jù)實時上鏈存證，杜絕虛假貿(mào)易；采用智能合規(guī)審核系統(tǒng)，內(nèi)置國資委“十不準(zhǔn)”監(jiān)管要求與會計準(zhǔn)則，自動校驗代理貿(mào)易收入確認(rèn)，確保按凈額法核算；部署大數(shù)據(jù)風(fēng)險預(yù)警平臺，通過機器學(xué)習(xí)識別長賬期、低毛利等融資性貿(mào)易特征并實時預(yù)警。（四）加強內(nèi)部控制，建立完善的內(nèi)控體系法人治理方面，以權(quán)責(zé)清單為核心，在權(quán)責(zé)清單中明確黨委會、董事會、經(jīng)理層在貿(mào)易業(yè)務(wù)中的權(quán)責(zé)邊界。既審核貿(mào)易業(yè)務(wù)與城建主業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同性，又核查是否符合國資委“十不準(zhǔn)”合規(guī)要求。同時建立決策權(quán)責(zé)追溯制度，對相關(guān)責(zé)任人的處理方式包括組織處理、扣減薪酬、禁入限制、紀(jì)律處分等。組織架構(gòu)方面，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)貿(mào)易管理嚴(yán)禁各類虛假貿(mào)易的通知》（國資發(fā)財評規(guī)〔2023〕74號），要求“企業(yè)不得在內(nèi)控機制缺乏的情況下開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，要求開展貿(mào)易業(yè)務(wù)的企業(yè)必須建立完善的貿(mào)易業(yè)務(wù)內(nèi)控體系，明確分管貿(mào)易業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人和部門”，建議設(shè)立貿(mào)易業(yè)務(wù)專門部門或崗位，壓實內(nèi)控工作責(zé)任。管理制度方面，編制《貿(mào)易管理辦法》等貿(mào)易業(yè)務(wù)相關(guān)管理制度，細(xì)化貿(mào)易業(yè)務(wù)操作細(xì)則。例如編制主業(yè)關(guān)聯(lián)貿(mào)易品類目錄，在目錄范圍內(nèi)開展相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)；明確業(yè)務(wù)、財務(wù)、合規(guī)三部門的權(quán)責(zé)邊界；資金管理實行見單付款原則，付款憑證需與物流單據(jù)、驗收報告三方匹配等。道阻自有篤行者，灘險自有弄潮兒。城投雖在貿(mào)易業(yè)務(wù)實踐中邁出制度建設(shè)、數(shù)字管控等關(guān)鍵步伐，但在監(jiān)管政策持續(xù)收緊、市場環(huán)境復(fù)雜多變的當(dāng)下，稍有松懈便可能讓虛假貿(mào)易風(fēng)險、合規(guī)操作隱患等積弊死灰復(fù)燃。面向“十五五”，唯有以從嚴(yán)從實的責(zé)任感筑牢合規(guī)防線，方能實現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務(wù)從規(guī)模驅(qū)動到價值驅(qū)動的轉(zhuǎn)型！
